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A股上半年行情振荡下行下半年企业盈利韧性犹存

2018-10-13 01:49:24

A股行至6月份最后一周,上半年市场整体振荡下行的表现并不能令投资者满意。无论是代表大盘蓝筹的上证50和沪深300,还是中小创综合,那些重要指数在上半年均出现较大跌幅。同时,市场交易渐趋清淡,融资余额呈现出稳中有降的趋势。虽然近一阶段股票市场整体对于投资者的吸引力在降低,不过,市场的长期投资理念依然在培养中。

下半年,大盘表现能否带来惊喜?综合近期多家机构发布的中期策略报告来看,预计A股市场正在构筑中期底部,下半年,企业盈利仍有诸多亮点,企业盈利韧性犹存,A股资金面也有望改善。不过,A股面临的外部冲击仍不可小觑,市场中的风险与机遇并存。

上半年市场交投清淡

2018年上半年,影响A股运行的外部因素不可谓不多。从美联储加息到中美贸易摩擦,从保持流动性的紧平衡到资管新规落地,股票市场在诸多外部因素的叠加共振下持续振荡。

在此背景下,市场主要指数齐跌且幅度差距不大,个股涨跌则由“二八”比例渐向“一九”比例集中。截至6月28日收盘,今年以来上证指数下跌15.73%,深证成指下跌17.83%,创业板指下跌11.92%。个股方面,有相关机构统计显示,截至6月22日,在剔除新股因素的情况下,对3465只股票的统计显示,上涨499家,平盘21家,下跌为2945家,占比分别约为14%、1%和85%。

伴随市场的振荡下跌,反映市场动能指标的成交量在上半年渐趋清淡。根据广发证券统计,截至6月22日,今年两市日均成交金额4440.1亿元,同比增长1.7%;月度数据而言,受市场环境影响,今年以来两市单月日均成交金额处于下滑趋势。同时,融资余额呈现出稳中有降的趋势,市场风险偏好及收益预期的降低,对资金的吸引力减弱。

对此,分析人士认为,频繁的交易可以提升市场的气氛、增加市场的吸引力,但是同时也提升了风险。不过,市场交易的清淡同样会给市场健康稳定发展带来不稳定因素,不利于融资的开展,对于价值的正确评估也不利。

在外部环境扰动和内部结构调整下,A股市场上半年表现为存量资金格局下的波动率提升。市场人士认为,从当前市场所处的振荡平衡状态来看,资金和情绪已经处于存量资金格局下的偏有利状态,并正在经历资金大量聚集在成长板块后的再平衡过程。应注重均衡配置的价值,以均值回归的角度来思考。

企业盈利有基本面支撑

对于A股上半年不尽如人意的表现需要冷静客观地分析。从基本面看,我国经济年初以来整体平稳运行,基本面韧性强,企业盈利有较强支撑。从业绩增速和市场估值水平来看,市场目前处于企稳过程中,但是受制于经济增速和资金供给。

经济韧性的保持是市场运行的“压舱石”。国家统计局局长宁吉喆日前发文表示,今年以来,一系列稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险政策措施效用持续发挥,减税降负等支持实体经济发展的政策力度加大,经济运行呈现出增长平稳、就业扩大、通胀温和、国际收支改善的良好格局。

东北证券认为,A股所处的基本面环境呈现以下三个特征:一是经济延续周期性改善,二是政策推动的结构性调整,三是头部企业持续获得更有利的增长环境。

而A股市场估值水平表现同样稳定。爱建证券预计,A股估值水平难以有大的提升空间,同时下行空间同样有限,市场稳定的基础依然存在,但外部环境对于市场的影响加大,这需要投资者保持冷静客观的心态,不过分悲观也不过于乐观,对于收益率要立足长远。

根据统计,截至6月22日,全体A股整体盈率(TTM)16.05倍,市净率1.73倍,市场整体估值水平稳中有降,中小板和创业板整体估值水平继续回落,风险进一步释放,代表蓝筹的上证50和沪深300是市场稳定的基础,中小市值虽然波动性较大,但是对于估值水平的影响有限。

作为资本市场的基石,上市公司的业绩增速企稳回升,有望对个股形成基本面的支撑。根据爱建证券统计,2018年一季度,单季度全部A股的整体业绩增速为14.38%,从单季度业绩增速走势来看,整体上市公司的业绩增速都有企稳回升迹象。未来中小创内生的成长渐渐乐观,业绩和估值将逐渐被市场认识。作为估值的基础,在风险偏好较低的市场环境下,业绩企稳增速的回升是一个乐观的现象,有利于市场的稳定。

市场部分积极因素显现

市场人士表示,随着对经济基本面韧性再次确认和对流动性乐观预期的结束,预计下半年盈利确定性的兑现将成市场最主要的驱动力量之一。不过,由于中美贸易摩擦的长期性,在长时间对市场走势或将形成牵制,加剧市场的波动性,成为市场风险因素之一,大概率预计2018年后期市场维持振荡格局。

东北证券认为,目前总体看,A股仍然为典型的存量资金市场,场内资金波动并不大,以北上资金、两融资金、新成立偏股基金(公募和私募)、IPO和再融资、交易费用等主要资金面为代表的增量资金指标看,上半年全A指数具有较大相关性,主要波动来自杠杆资金和北上资金影响。

展望下半年资金面,有券商分析师认为,A股资金面有望明显改善。上半年资金持续净流出后,伴随着解禁压力降低,流动性边际宽松,预计下半年资金面将会明显改观,重新回归净流入,利于支撑A股整体估值水平。

而下半年A股面临的外部冲击仍需密切关注。分析人士表示,从海外市场来看,美国经济进入繁荣状态,美联储会逐步加息,这将直接限制全球风险资产的估值边界。另一方面,中美贸易摩擦是一个长期的拉锯战过程,对中国的外部需求环境和将带来影响。

投资策略方面,券商分析人士建议,从行业配置角度,在当前总量经济增速弱化、追求质量效率诉求强烈的环境下,价值风格仍将占优,建议适当关注结构转型中的亮点,其中消费升级和制造业升级两条主线值得关注以及布局优质的价值成长品种。

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